桂林旅游(000978)2019鲍忠点评:鲍忠表现相对受压,关注区域一体化和新项目潜力

桂林旅游(000978)2019中国日报评论:中国日报的表现相对承压,关注区域一体化和新项目的潜力。《中国日报》2019年的业绩下降了66%,这与业绩快报一致。2019年上半年,公司实现收入3亿元/+16.83%,母公司业绩991.62万元/-66.16%,扣除费用后下降65.65%,每股收益0.03元,与业绩快报基本一致 Q2单季度,公司收入增长27%,业绩下降62%,丹霞亏损增加,客流下降拖累了业绩增长 资江风波。客流压力拖累了景区的发展,千年情怀带来的投资收益支撑了上半年。公司下属景区接待游客同比下降6.7%,收入增长主要受福龙园项目清算收入驱动。排除其影响,收入同比持平 公司业绩下滑主要是由于紫江丹霞项目酒店别墅清理处置损失同比增加1375万元。 同时,公司盈利主体银紫嫣接待游客112.7万人次/-4.9%,收入4807万元/-5.4%,单价基本持平(门票减少18.10.1张,但团队结算价格或影响力有限),净利润3122万元/-9.1%;两江四湖接待游客576.1万人次/-3.4%,但依靠单价上涨,净利润为498万元/+17.6%;漓江游船客流和收入分别+13.6%/6.7%;大瀑布酒店的收入下降了7.1%,净利润下降了77.8% 同时,公司实现投资收益2492万元,同比增长29%,主要来自桂林532万元的贡献 总体而言,毛利率下降2.33%,主要是由于丹霞温泉的资产处置和劳动力成本增加。在此期间,利率下降了4.27%,主要是由于管理利率下降了5.17%,销售和财务费用分别下降了+0.67%/+0.22%。 票价下调的压力依然存在。在关注千年情怀的增长和区域资源整合的改善后,短期票价下调的压力仍然是国务院会议鼓励降票等政策后关注的焦点。 不过,目前该公司已宣布拟议的补充流程,预计这将优化其资本结构,并缓解资金压力,如果它成功着陆。《中国日报》还表示,计划在核心景区银子岩打造“人居秀”(Habitat SHOW)演出,并与大股东共同开发南宁项斯湖项目,表明公司的内生外延更加活跃。 作为桂林的区域资源整合和融资平台,在政府和大股东的支持下,公司有望在未来不断整合和优化区域资源,提高公司风景资源的效率。 此外,公司与宋城合作的漓江强固清项目表现良好。考虑到目前的低利润,该公司有望成为未来新的利润增长点。 风险提示:票价下调、国有企业改革或资源整合低于预期、吉尔夫航空公司空股权质押等。 随着票价下调的进展,中心线注重区域一体化和新项目的潜力,并在19-21年内保持0.16/0.25/0.31元的“增持”预期每股收益,相当于PE35/22/17倍。 公司拥有的景区相对多元化,未来的整合优化和新项目潜力值得关注。建议跟踪景区未来降价情况和两位股东股权质押的后续进展,以保持公司的“增持”评级。

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